东方证券：科博达（603786）-灯控龙头，汽车电子新产品及新客户将保障盈利快速增长

科博达(603786)核心观点从车灯控制系统拓展至其它电子产品。公司产品覆盖车灯控制系统、电机控制系统、车载电器电子、能源管理系统等，其中车灯控制系统是主要收入和盈利来源之一，2020年车灯控制系统、车载电器电子、电机控制系统收入比重分别为50%、22%、19%。随着客户拓展及LED渗透率提升，车灯控制系统预计稳定增长；电机控制系统、车载电器电子受益于客户拓展及国六排放升级等，有望快速增长。车灯控制系统：受益于LED化及智能化，稳定增长。公司照明控制系统产品主要包括主光源控制器、辅助光源控制器、氛围灯控制器、尾灯控制器等，控制器是LED车灯产业链的较高壁垒环节之一。顺应LED渗透率提升趋势，公司持续推进产品迭代升级。根据乘用车产量、LED渗透率、单价及装配量，预计2025年中国汽车LED照明控制系统市场空间为172.90亿元，CAGR为18.2%。市占率方面，车灯控制系统2020年全球市占率达4.0%，较2016年增加1.7个百分点。照明系统产品深度绑定大众，积极拓展其它客户。氛围灯控制器空间广阔，有望成为灯控业务新增长点。电机控制系统：AGS及后处理产品是增长点。公司拓展机电一体化领