浙商证券：普利制药点评：DNA疫苗研发生产，国际化拓展新增量

普利制药(300630)报告导读我们认为，公司在DNA疫苗研发、生产的全流程合作是公司制药升级的良好开端，2022年可能是制剂国际化新阶段。投资要点事件：DNA疫苗合作研发生产，国际化拓展新增量根据公告，公司近日与Celsion签署了关于DNA疫苗的合作协议，合作内容包括为Celsion相关疫苗品种临床期及商业化批供货。合作的背景上，“本次合作是双方合作的第二个质粒DNA新药项目，双方第一次合作项目是GEN-1，其将编码IL-12的DNA质粒整合到一个独特的纳米颗粒输送系统中”。我们认为，核酸类药物/疫苗的研发、生产环节非专利Know-how较多，依赖研发、生产团队系统性配合。从公告披露的合作情况看，公司已经介入核酸类药物/疫苗研发生产全流程，而非之前所认知的仅涉及生产环节；我们看好公司在核酸类创新品种的项目积累，从能力建设上看，合作研发、生产可能是公司制药升级的良好开端。认知差：市场化、国际化竞争环境下，公司研发、生产积累可能超预期市场化、国际化竞争的制剂出口平台在合规生产、创新研发等领域的积累可能仍有预期差，体现为公司创新药管线推进速度可能超预期、生物药CDMO拓展的质量可能超预期