国金证券：合兴股份（605005）-定位高端汽车连接器，新能源车产品加速放量

合兴股份(605005)投资逻辑汽车连接器行业老兵，盈利能力强。公司两大业务板块分别是汽车连接器和消费电子连接器，占比分别约75%和25%。2020年公司收入12.0亿元，归母净利润1.9亿元。2021年上半年，公司收入6.7亿元，同比增长45%，归母净利润1.1亿元，同比增长71%。公司毛利率维持在35%左右，净利率维持在15%左右。公司定位高端连接器，安全等级高，技术壁垒高，毛利率较高。公司2010年之前就进入汽车连接器行业，定位于高端连接器，其中变速箱部件DQ380、转向系统部件等重点产品，安全等级要求高，工艺复杂，技术壁垒较高，公司竞争优势明显，国内鲜有竞争对手。早在2010年，公司就和博世、联电等重要客户建立了合作关系。近年来持续投入产线设备，自动化生产水平提高，强化竞争优势，人工成本占营业成本的比重从2017年的17.0%下降至2020年的11.6%，处于行业中优秀水平。短期电动化产品将放量，高压、高速连接器等期待量产。公司新能源车相关的产品已经进入大众MEB平台，并且是国内独供，单车价值量达800元左右；还进入长城、广汽等电动平台，预计2023年新能源车部件带来6.0亿元