财信证券：中钨高新（000657）-行业增长确定性强，高端刀具龙头成长无忧

中钨高新(000657)硬质合金龙头厂商，多项产品国内领先。公司从事钨制硬质合金和钨、钼、钽、铌等有色金属的全产业链业务。产品根据营收规模可划分为：硬质合金（29.69%）、刀片及刀具（24.47%）、化合物及粉末（38.37%）以及其他产品（7.46%）四大类，其中公司硬质合金产品占据国内市场25%以上的份额，硬质合金产量全球第一；刀片、刀具产品国内一流，数控刀片品种多达3万余种，种类稳居国内第一；钨资源储量占全国总储量的13%，钨冶炼年生产能力占全国APT产能的10%。营收稳健增长，盈利能力不断增强。公司自2016年开始业绩就保持稳定增长，2016-2020年营业收入CAGR为17.5%，净利润CAGR为103%。盈利能力方面，公司2016年-2020年毛利率保持稳定，维持在20%附近。2021年以来受钨原料价格上涨幅度较大影响，2021H1公司综合毛利率为17.9%，同比减少3.1pct。随着公司深化体制改革，增强管理能力，公司期间费用率下降明显，2021H1为11.5%，同比减少3.4pct；Q2为10.1%，同比减少3.7pct，环比继续减少3.4pct。受费用率下滑带动，2