开源证券：亚玛顿（002623）-公司首次覆盖报告：超薄玻璃技术引导者，一体化布局迎业绩拐点

亚玛顿(002623)专注超薄光伏玻璃赛道，差异性竞争优势明显2012年公司率先利用物理钢化技术规模化生产≤2.0mm超薄物理钢化玻璃，并于2013年成功研发出超薄双玻组件。随着光伏玻璃行业产能大幅度扩张，同质化竞争激烈，亚玛顿作为国内超薄玻璃的技术引领者，具有差异化竞争优势，其市占率将有望稳步提升。我们看好公司在光伏玻璃赛道的差异化竞争策略，预计2021~2023年归母净利润为1.90、3.32、4.40亿元，EPS为0.95、1.67、2.21元，当前股价对应PE为44.2、25.3、19.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。原片产能释放+一体化布局，光伏减反玻璃业务盈利能力将显著提高随着平价上网和双玻组件加速渗透，光伏玻璃需求旺盛，光伏玻璃竞争激烈，原片与镀膜玻璃价格差逐渐缩小，外购原片成为制约公司光伏减反玻璃业务毛利率的主要因素。随着凤阳窑炉逐步投产，公司原片产能将达到1950t/d，每年可实现1.2亿平方米左右的2.0mm玻璃原片的供应，毛利率有望显著提升。此外，公司将12条新建深加工产线布置在凤阳的原片工厂，使公司形成垂直一体化生产加工的模式，提高成本竞争力，从而进一步提升公