东方证券：丸美股份（603983）-加大线上推广投入，盈利能力有所下滑

丸美股份(603983)核心观点丸美股份发布21H1中报，公司实现营业收入8.74亿元，同比增长10%，实现归母净利润1.89亿元，同比下滑29.5%，其中Q2实现收入4.7亿，同比增长10.9%，实现归母净利润0.89亿，同比下滑40.4%，盈利表现低于市场预期。线上直营增长较快，线下CS渠道仍然承压。拆分来看：1）线上：21H1实现收入5.16亿元，同比增长21.1%，收入占比达59.2%，其中线上直营增长90%，主要是今年开始发力抖音、快手直播平台增长较快。2）线下：21H1实现收入3.56亿元，同比下滑3.14%，其中CS渠道下降17%左右，百货专柜渠道恢复向好，美容院渠道持续稳定增长13%。公司通过线上学习平台，全渠道开展线上线下O2O培训2,800场，全方位助力终端零售。线上推广费用大幅增加、直播费用和电商自营团队的搭建投入等导致短期盈利能力有所下滑。毛利率方面，21H1同比下滑3.5pcts至64.1%，主要系运输费在营业成本中列示所致。21H1销售费用率同比大幅增长5.8pcts至36.1%，主要系推广费用增加以及职工薪酬增长所致，21H1管理和研发费用率分别为4.8%