东方证券：中国中免（601888）-中免21年半年报点评：营收稳步放量，净利率保持稳健

中国中免(601888)1）公司发布21年半年报，实现营收355.26亿元/+83.98%（略高于此前快报预告355.01亿元，较2H20增7%），归母净利53.59亿元/+475.92%，扣非归母净利52.65亿元/+576.44%（低于此前快报预告53.41亿元）；2）单Q2看，公司实现营收173.92亿元/+53.40%，归母净利25.10亿元/+163.57%，扣非归母净利24.31亿元/+170.58%。核心观点基数效应+离岛免税政策红利+有税业务发展，公司营收稳步放量。公司21H1营收355.26亿元/+83.98%，营收放量主要原因系：1）去年同期销售受疫情影响，基数相对较低；2）离岛免税政策红利逐渐释放；3）公司积极发力有税销售业务对冲机场免税承压。公司21Q2实现营收173.92亿元/+53.40%，营收增速相比Q1放缓主要系20Q2线下业务逐渐恢复、日上直邮放量带来的基数效应衰退以及21年6月略受广东疫情影响。利润率保持稳健，租金降低带动费用率下行。1）公司21H1实现毛利率38.33%/-4.44pct，其中Q1/Q2毛利率为39.11%/37.52%，毛利率同比