东吴证券：国电南瑞（600406）-2021年中报点评：新型电力系统背景下，Q2维持较快增长

国电南瑞(600406)2021H1收入+22%、扣非净利润+41%，略超市场预期。2021H1实现营业收入148.04亿元，同比增长21.81%；实现归属母公司净利润18.44亿元，同比增长33.94%；实现扣非归母净利润17.93亿元，同比+41.0%。其中2021Q2实现营业收入98.83亿元，同比增长19.37%，环比增长100.85%；实现归属母公司净利润16.42亿元，同比增长26.27%。上半年归母净利润/扣非归母净利润均接近此前预告上限，业绩略超市场预期。毛利率整体稳定，降本增效下净利率有明显提升。2021H1毛利率为27.38%，同比下降0.09pct，Q2毛利率30.03%，同比上升0.40pct，环比上升7.98pct。分板块看，电网自动化及工业控制、继电保护及柔性直流输电、电子自动化信息通信、集成与其他业务毛利率均有小幅下降，发电及水利环保由于退出了部分效率较低的业务，毛利率提升6.7pct；同时由于毛利率较高的继电保护及柔性直流输电板块营业收入增长较快（yoy+96%），因此整体毛利率稳定。2021H1归母净利率为12.45%，同比上升1.13pct，Q2归母