中航证券：中国中免（601888）-2021年中报点评：离岛免税景气度依旧，内外兼筑高“护城河”

中国中免(601888)事件：公司发布2021年半年报，2021H1营业收入355.26亿元（+83.98%），归母净利润53.59亿元（+475.92%），扣非后归母净利润52.65亿元（+576.44%），毛利率38.33%（-4.44pcts），净利率18.31%（+14.27pcts）。投资要点：免税政策红利持续释放,叠加全球疫情影响，海南离岛免税业务业绩大幅增长。21H1，公司深耕海南离岛免税市场，三亚市内免税店实现营收185.30亿元（同比+210.01%），归母净利润25.58亿元（同比+330.22%）；海免公司实现营收77.05亿元（同比+154.17%），实现归母净利润5.11亿元（同比+253.43%）。疫情反复扰动经营，促销折扣影响毛利率小幅下滑。21H1,公司销售毛利率为38.33%（-4.44pcts），其中主营业务毛利率为37.75%（-4.85pcts），主要是因为报告期内公司商品销售业务开展系列折扣促销活动所致。费用方面，21H1,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为9.28%（-21.89pcts）/2.47%（-0.88pcts）/0.04%（