太平洋证券：新乳业（002946）-低温鲜持续高增，高基数下成本较好平抑

新乳业(002946)点评事件：公司2021年上半年实现营业总收入、归母净利、扣非净利43.16、1.46、1.19亿元，同增68.85%、90.58%、133.47%；Q2实现营业总收入、归母净利23.02、1.17亿元，同增53.36%、13.37%。战略品类低温鲜继续保持高增长，存量收入保持稳健双位数增长：公司2021年上半年实现营业总收入43.16亿元，同增68.85%。其中，2020年并购的寰美乳业报告期内实现营业收入8.87亿元、同比增长24%；2021年1月收购的“一只酸奶牛”目前已经完成了除商标（正在办理中）以外的经营性资产置入，报告期内收入0.82亿元。上半年扣除寰美、“一只酸奶牛”、澳牛，存量部分营业收入32.72亿元，同比增长28%；Q2营业总收入23.02亿元，同增53.36%，扣除上述并购、我们估算存量收入17.45亿、同比增长16%+。分产品看，报告期内公司液体乳、奶粉、其他分别收入39.75亿元、0.37亿元、3.03亿元，同比增长67.79%、15.38%、96.28%，占收入比重分别为91.22%、0.86%、7.03%。低温鲜奶同比60%的增长（Q1