光大证券：中国交建（601800）-2021年半年报点评：回归增长通道，业绩略超预期

中国交建(601800)事件：公司发布2021年半年报。报告期，公司实现营业收入3406亿元，同增38.2%；归母净利润97.7亿元，同增90.8%；单二季度，公司实现营收1887亿元，同增25%较19年同期两年复合增速17%；归母净利润54.5亿元，同增95%，较19年同期两年复合增速8%。点评：工程及相关业务回归增长通道，但相关业务毛利率有小幅下降工程业务盈利能力略下降，结构性因素为主导：报告期，公司基建建设业务、基建设计业务、疏浚业务及其他业务分别实现营业收入3032亿元、209亿元、231亿元及67亿元，分别同增39%、53%、44%及35%。报告期，公司综合毛利率11.11%，同减0.47pct；其中，基建建设、基建设计、疏浚业务及其他业务毛利率分别为10.38%、14.22%、11.26%及6.58%，分别同减0.57pct、0.13pct、1.10pct及2.75pct。综合毛利率及各分项毛利率下降主要是结构性因素所致，即低利润率类项目占比提升。同时，我们注意到，公司加大了工程分包的比例：21H1，公司工程分包费1403亿元，占成本费用比例约为44%，同增约7pct。相较