西南证券：天味食品（603317）-火锅料与川调稳健增长，全国化扩张势头良好

天味食品(603317)投资要点事件：公司发布2021年半年报，实现营收10.2亿元，同比增长10.6%；实现归母净利润0.8亿元，同比下降62.1%。其中21Q2实现营收4.9亿元，同比下降15.4%，实现归母净亏损4.5亿元，Q2低于市场预期。火锅料与川调稳健增长，全国化扩张势头良好。21H1火锅料实现收入4.3亿元，同比增长14%；核心火锅料业务二季度表现良好，仍然维持较高增速。中式菜品调料实现收入5.3亿元，同比增长7.8%，受制于1）去年同期疫情影响下高基数；2）二季度整体餐饮端需求疲软；3）社区团购带来低价竞争问题及传统渠道客源流失；4）渠道库存水平较高等因素，公司川调业务增速有所放缓。分区域看，大本营西南地区受高基数影响，同比下滑4%；华中、华东和华北地区收入增速均在20%以上，公司全国化扩张势头良好；受益于渠道下沉的稳步推进，经销商队伍实现加速扩充，21H1经销商实现净增长385家至3386家。渠道持续精耕叠加经销商顾问模式落地，公司川味复合调味料龙头地位不断巩固。原材料成本和费用大幅上升，Q2业绩承压明显。21H1公司毛利率为34.3%，同比下降8.1pp，其中Q2毛