西南证券：志邦家居（603801）-各渠道齐头并进，品类协同效应逐渐显现

志邦家居(603801)投资要点业绩总结：公司发布半年报，2021H1公司实现营收19.1亿元（+55.8%），较19H1增长66.1%；归母净利润1.5亿元（+199.4%），较19H1增长37.8%；扣非净利润1.5亿元（+236.7%），较19H1增长47%。单季度来看，2021Q2公司实现营收12.3亿元（+36.5％）；归母净利润1亿元（+6.1%）；扣非后归母净利润1亿（+10.9%）。上半年收入保持高增长，Q2利润增速有所放缓。销售费用投入增加，工程渠道回款情况良好。上半年公司毛利率为37%，与20H1基本持平。分品类来看，橱柜/衣柜/木门毛利率分别为41.8%/33.2%/16.7%，同比-0.9pp/+5.2pp/+10.9pp。费用率方面，上半年公司整体费用率为27.6%，同比下降4.2pp，较19H1增长1.5pp。销售费率为15.3%（-2.5pp），其中Q2销售费率15.8%（+3.1pp），销售费用增长主要由于工程代理服务费增加，以及为支持业务扩张，职工薪酬及差旅费增加；管理/财务/研发费率为5.3%（-2.1pp）/-0.3%（-0.3pp）/7.3%（+