西南证券：中牧股份（600195）-业绩稳步提升，多板块共同进步

中牧股份(600195)投资要点业绩总结：公司2021年上半年实现营业收入25.8亿元，同比增长13.2%，归母净利润为3.2亿元，同比减少10%，扣非后归母净利润为3.1亿元，同比增长37.3%。报告期内公司生物制品、化药、贸易板块收入增加，归母净利润同比减少的原因在于2020年同期坚持金达威股票816.5万股，获投资收益1.4亿元，从扣非后归母净利润水平来看，公司仍保持较快发展。下游养殖背景在非洲猪瘟以及禁抗政策的推进下发生改变，生猪抵抗力降低带动动保产品需求提升，且规模养殖发展顺利，防疫意识随之不断增强。一方面，非洲猪瘟疫苗尚未问世，病毒发生变异，目前形成“带毒养殖”的局面，养殖户需严格防范染病风险，对防疫的需求增加；农村农业部2020年要求禁止在饲料端添加促生长类抗生素，生猪抵抗力受到影响，二者协同带动兽药需求增长。另一方面，下游养殖企业正处于持续性规模化趋势当中，养殖效率成为养殖企业核心关注要素，规模养殖密度高、染病风险大，养殖端对产品质量重视程度提高，并强调产品可溯源性，供应商数量有望减少，产品力强的头部企业受益明显。兽药行业集中度不断提升，头部企业拥有安全性、可溯源性强，