光大证券：太平鸟（603877）-2021年中报点评：上半年业绩靓丽，各品牌各渠道良性增长、经营质量提升

太平鸟(603877)上半年业绩靓丽，收入高增长、净利率相比疫情前明显提升公司发布2021年中报，上半年实现营业收入50.15亿元、同比增55.88%、较19年同期增60.72%，归母净利润4.11亿元、同比增240.52%，较19年同期增211.47%，扣非归母净利润2.91亿元、同比增420.02%，较19年同期翻11倍。EPS为0.87元。归母净利率8.20%，同比提升4.44PCT，较19H1提升3.97PCT。净利润增速高于收入增速主要为上半年直营渠道经营提效、减亏约1.8亿元同时加盟渠道延续增长势头、贡献利润增加，相应地毛利率提升、期间费用率下降。分季度来看，公司2021Q1/Q2单季度营业收入分别同比+93.10%、+27.82%，较19Q1/Q2分别+60.93%、+60.48%，归母净利润分别同比翻22倍、+85.52%，较19Q1/Q2分别+134.82%、+357.73%。公司销售端恢复较早，20Q2单季度收入增速已经转正为25.56%，21Q2在高基数背景下仍实现近30%的收入增长，显示经营端持续健康向好；利润端21Q2较21Q1增速有所放缓，主要为去年同期受益