光大证券：太阳纸业（002078）-2021年上半年业绩点评：量价提升支撑业绩，关注包装纸景气行情

太阳纸业(002078)要点事件：太阳纸业发布2021年上半年业绩，公司实现收入158.13亿元，同比增长51.64%，实现净利润22.38亿元，同比增长137.72%；其中Q2实现收入81.70亿元，同比增长67.55%，实现净利润11.26亿元，同比增长179.27%。点评：公司核心业务非涂布文化纸/铜版纸/牛皮箱板纸实现收入46.7/22.6/43.2亿元，同比增长29.5%/14.3%/27.3%，其中：文化纸受益于2H20以来的产能投放及延续至1Q21的价格景气周期，盈利能力明显改善。一方面4Q20山东兖州投产45万吨文化纸提供业绩增量，另一方面，3-5月的建党100周年采购提供增量需求，公司基本保持满产满销。同时尽管前期行情中浆价较纸价上涨快速，公司依靠低价浆储备及自制浆产能，仍获得可观的毛利改善，非涂布文化纸/铜版纸毛利率环比2H20提升15/12pct，下半年至明年春节，公司广西纸浆产能或进一步投放，龙头优势将更为明显。木浆系浆纸行业库存存在一定压力，短期行情或偏淡。文化纸价格自3月下旬冲高回落，当前处于历史相对低位，从需求上看，7月文化纸终端需求较6月翻倍至102万吨