华安证券：万科A（000002）-结算毛利率下行业绩波动，投拓与多元发展积极

万科A(000002)主要观点：事件公司发布2021年半年度报告：上半年实现营业收入1671.1亿元，同比增长14.2%；归母净利润110.5亿元，同比下降11.7%；基本每股收益0.95元。销售维持增长，低毛利项目进入结算期致利润水平短期承压a）销售规模保持增长。报告期内，公司实现销售金额3544.3亿元，同比增长10.6%；销售面积2191.7万方，同比增长5.5%。b）毛利率下行带动净利润承压。受地产开发业务利润率下降影响，公司整体毛利率为22.94%，同比下降8.87pct，净利率为9.98%，同比下降3.05pct。c）结算收入有所提升。报告期内，公司房地产开发及相关配套业务收入1558.7亿元（同比+48.8%）；实现房地产开发业务结算收入1443.3亿元（同比+11.9%）。d）已售未结资源规模上升。截至报告期末，公司合并报表范围内已售未结资源5377.7万方（同比+13.4%），合同金额7819.1亿元（同比+12.5%），未来业绩有望持续释放。拿地坚持理性投资原则，兼顾投资质量与发展需要土储端公司坚持量入为出，在优先保障投资质量的前提下适度补充项目资源。a）公司在手项