光大证券：海天味业（603288）-2021年中报点评：经营压力显现，建议关注边际变化

海天味业(603288)事件：海天味业发布2021年半年度报告，2021H1实现营业收入123.32亿元、yoy+6.36%，归母净利润33.53亿元、yoy+3.07%。其中2021Q2实现营业收入51.74亿元、yoy-9.39%，归母净利润13.99亿元、yoy-14.68%。各品类销售均承压，渠道渗透速度放缓。分产品看：在调味品行业普遍承压的Q2，公司销售亦受到一定影响，需求端受阻（疫情反复、餐饮行业恢复疲软）叠加社区团购的冲击下，公司多品类收入均出现下滑。Q2酱油/调味酱/蚝油分别实现收入29.18/5.92/9.62亿元，yoy-7.2%/-8.7%/-7.1%。分区域看：西部/东部/中部/南部/北部区域收入yoy-4.8%/-7.1%/-8.1%/-9.5%/-14.2%。截至21Q2，公司在全国拥有7407家经销商，单季度净增72家，其中东部/中部区域分别净增29/27家，渠道拓展速度较此前有所放缓。分渠道看：受疫情反复影响，餐饮端需求疲软，零售端传统渠道则受社区团购等冲击，双重因素下Q2线下渠道收入yoy-10.0%；线上渠道收入在低基数下yoy+14.4%。成本攀升