华金证券：中国太保（601601）-H121净利润同比+21.5%，市场或过度悲观

中国太保(601601)投资要点事件：H121营收2,525亿、同比+7.2%；营运利润182.8亿、同比+4.9%；归母净利润173.0亿、同比+21.5%。Q2归母净利润87.6亿、同比+49.7%、环比+2.5%。公司业绩表现在上市险企中居中档。受合同负债折现率调整影响，责任准备金多提导致利润总额减少43.87亿元。剔除准备金因素，H121利润同比+46.3%。【寿险】：受行业性终端需求疲软和营销模式转型影响，公司寿险亦表现不佳，但相对好于同业。H121太保寿保费收入1,414亿元、同比+2.1%，其中代理人渠道新保+18.5%；NBV102.3亿、同比-8.9%（vs平安-12%、国寿-19%、新华-22%、人保-41%）。公司上半年调整营销策略，以两全险+年金险等规模型产品弥补保障型产品的价值贡献，但导致NBVM降至25.4%，同比-11.6pct，降幅较大。公司代理人规模同比-16.3%至64.1万人。【财产险与投资】：财险保费同比+6.4%至828亿元。其中，非车险同比+28.3%，占比升7.9pct至46.1%。综合成本率同比升0.9pct至99.3%（vs平安财95.