开源证券：南极电商（002127）-公司信息更新报告：2021H1库存商标去化顺利，期待下半年业绩修复

南极电商(002127)2021H1业绩基本符合预期，阿里渠道库存去化顺利，维持“买入”评级2021H1公司收入16.61亿元（+2.15%），归母净利润2.46亿元（-42.85%），收入同比略增长主要系时间互联收入冲抵了阿里渠道增速放缓导致的本部收入下降。考虑新项目持续投入可能稀释部分利润，我们下调2021-2023年盈利预测，预测2021-2023年归母净利润为8.0/13.1/18.4亿元（此前为15.4/20.9/27.0亿元），对应EPS为0.3/0.5/0.8元，当前股价对应PE为32.0/19.4/13.9倍，预计公司渠道结构常态化、货币化率提升趋势下，GMV与收入将同步修复，继续维持“买入”评级。收入拆分：本部业务收入受标签库存去化影响，时间互联业务增长稳定2021H1本部业务收入3.17亿元（-35.49%），净利润1.93亿元（-49.55%），分渠道看，拼多多渠道收入超7,000万元，增速超60%；直播业务收入超2,000万元，本部收入下降主要系公司主动调整阿里渠道收入目标以降低阿里渠道客户的商标库存压力，目前库存去化顺利，预计2021H2收入将大幅改善。202