中邮证券：证券行业周报：合规升级筑根基，头部券商或受益

投资要点 “两高”落地内幕交易司法解释修订版，前移核心主体敏感期起点、从严封堵违规抗辩空间，从司法端大幅提升A股定价有效性，叠加四部门联合发布金融机构治理实施意见，明确2029年建成权责清晰的行业风控体系，从源头整治大股东违规干预等顽疾，筑牢资本市场长期稳健运行的制度基础。流动性层面，Shibor3M窄幅横盘，印证央行对资金面的精准调控，市场对宽松货币政策预期高度统一，为全市场资产估值提供支撑。交易端，股基成交额虽有波动但绝对水平远超往年同期，市场内在活力未减，两融余额去杠杆释放交易风险，同时中债指数走出单边行情。建议优先关注治理合规的头部龙头，金融机构治理新规抬升行业门槛、叠加内幕交易新规提升市场定价有效性，头部券商将直接受益于市场份额集中与ROE稳步上行；同时适度关注衍生品、财富管理等特色业务突出的中型券商，当前股基成交额与两融余额依然维持高位，这类标的业绩弹性可能高于行业平均，或在市场情绪修复阶段跑出超额收益。 行业基本面跟踪 最近一个月，Shibor3M利率呈现“先降后稳”的走势，整体处于极低水平。利率从6月26日的1.4400%开始，经历一轮小幅下行，于7月10日触及区间低点