开源证券：国轩高科（002074）-公司信息更新报告：下半年看电池业务放量，长期看产品力提升

国轩高科(002074)短期毛利率承压，中长期受益于产品力提升出货量有望持续放量（1）收入：2021H1公司营收35.51亿元，同比+47%，其中动力电池营收30.89亿元，同比+38%。二季度营收22.59亿元，环比+75；（2）毛利率：2021H1公司毛利率19.88%，同比下调5.18pct，其中动力电池业务毛利率19.27%，同比下调6.09pct。二季度公司毛利率16.95%，环比下调8.05pct，一季度毛利率水平与2020年相当，二季度以来公司面临较大的原材料价格上涨压力；（3）净利率：2021H1公司归母净利率为1.35%，同比下调0.13pct；（4）销量/出货量：2021H1公司动力电池装机量为2.89GWh，出货量估计5GWh以上；（5）单位售价：若按照上半年出货5GWh估计，2021H1公司动力电池销售均价为0.62元/Wh。短期：受上游原材料价格上涨影响，公司毛利率承压。中期：展望2021H2和2022年，我们认为原材料端供给紧张局面将逐步缓解，原材料价格继续上涨幅度有限，公司受益于下游客户需求旺盛、开工率提升摊薄费用率，整体净利率水平有望逐步改善。长期：公司