国金证券：梦百合（603313）-最坏的时候，就是最好的时候

梦百合(603313)业绩简评8月27日公司发布2021年半年报，21年H1实现营收39.0亿元，同比+61.4%（其中内生收入同比+44.8%至28.5亿元），归母净利润为881.6万元，同比-94.3%。其中，公司Q2营收同比+48.1%至20.1亿元，归母净利润为-4645.3万元，上市以来首次单季度出现亏损，业绩低于预期。经营分析外销延续较快增长，内销快速拓展：公司内外销H1共同发力助推整体收入依然取得理想增长，两者分别同比+80.1%/55.5%至5.5/32.2亿元，单Q2两者分别同比+61.4%/+43.7%。外销方面，H1北美/欧洲分别同比+55.8%/67.8%至23.1/7.8亿元，其中北美若剔除MOR收入贡献，内生口径同比增长21.8%，增长并未明显提速，主要由于美国产能爬坡速度相对较缓。内销方面，公司渠道快速拓展，进度符合目标，梦百合/朗乐福分别净增343/35家至963/246家，使直营/加盟内销H1收入分别+108.3%/119.5%，其中梦百合品牌H1加盟渠道收入已达1.0亿元，同比+176.6%。多方面因素致使Q2亏损：从毛利率角度看，公司H1毛利率同比