光大证券：煌上煌（002695）-2021年中报点评：Q2业绩短期承压，关注后续门店扩张

煌上煌(002695)事件：煌上煌2021年上半年实现营收14.07亿元，同比增长3.09%，归母净利润1.50亿元，同比下降4.84%。Q2单季实现营收8.01亿元，同比下滑2.82%，归母净利润0.83亿元，同比下滑10.43%。二季度收入承压，展店节奏有所放缓，线上销售占比稳步提升。1）分产品来看，21H1鲜货产品收入9.46亿元，同比增长0.48%，其中禽肉产品收入7.08亿元，同比增长1.82%。21H1米制品收入3.72亿元，同比增长5.80%。单季度来看，由于21Q1肉制品/米制品收入同比增长10.77%/26.74%，估计Q2增速有所放缓，主要因去年同期基数较高、二季度展店有所放缓导致。2）渠道拓展方面，上半年公司新开门店417家（计划新开451家），截至6月底加盟店/直营店数量4474/366家，上半年分别净增192/21家，二季度开店节奏有所减弱。线上销售业务稳步发展，21H1线上交易额2.25亿元，同比增长3.35%，占比达20.17%，同比提升4.75pct。原料采购价格波动，毛利率同比上升，租赁费增加导致净利率承压。1）2021H1毛利率33.97%，还原口径