国金证券：水羊股份（300740）-“自有品牌+代理业务”发力，业绩延续高增

水羊股份(300740)业绩简评8.29公司公告1H21营收21.19亿元、同增49.83%，归母净利8894万元、同增164.48%，净利率4.20%（+1.82PCT）主要为毛利率升。分季度看，1Q21~2Q21营收同增58.03%/45.11%，归母净利同增1040.09%/88.65%，净利率3.74%（+3.22PCT）/4.48%（+1.04PCT），盈利水平持续修复提升。经营分析分平台，淘系平台继续快速增长，抖音、线下等渠道高增：淘系平台营收同增41.93%、占比50%（-2.72PCT），抖音、快手等新渠道通过自播+头部达人、GMV增长10倍；线下销售同增100%+，上线护肤产品线。分品类，水乳膏霜及非贴片式面膜贡献主要增长：水乳膏霜/贴片式面膜/非贴片式面膜营收为13.03/4.13/2.37亿元，同增83.85%/8.62%/25.11%，毛利率43.50%（+3.94PCT）/58.52%（+6.62PCT）/73.93%（+0.73PCT）。分业务，1）自有品牌：御泥坊营收同增41%，水乳膏霜占比提升7PCT、毛利率提升2PCT、存货周转提升1倍，天猫占比26%