光大证券：五粮液（000858）-2021年半年报点评：稳步增长，蓄力前行

五粮液(000858)事件：五粮液2021年上半年实现营收367.52亿元，同比增长19.45%，归母净利润132亿元，同比增长21.60%。Q2单季营收124.27亿元，同比增长18.02%，归母净利润38.77亿元，同比增长23.03%，业绩符合预期。主品牌量价齐升，系列酒快速增长。1）分产品，21H1五粮液/系列酒收入271.4/69.6亿，同比增长17.3%/38.6%，五粮液销量/均价同比增长7.2%/9.4%，系列酒销量/均价同比增长29.5%/7.1%。主品牌稳步增长，价格提升主要系今年1月以来普五执行计划内/计划外出厂价、产品结构调整拉升均价。系列酒实现较快增长，销量增速更快估计与去年同期基数较低有关。2）分渠道，21H1经销/直销收入271.7/69.4亿，同比增长3.7%/251.0%，经销模式表现相对平稳，直销模式大幅增长主要因团购业务和线上销售增长较为明显。3）分区域，21H1东部/南部/西部/北部/中部区域收入同比+15%/+74%/-7%/+66%/+49%，南部、北部、中部地区增速较高主要因去年同期受疫情影响相对较大、基数较低。盈利能力稳步上行，费用投放相