西南证券：德邦股份（603056）-组织优化盈利承压，快递快运融合机会尚存

德邦股份(603056)2021H1业绩小结：上半年德邦实现营业收入148.9亿元（同比+28.2%），实现毛利15.1亿元（+18.6%）；实现归母净利1600万元（同比-89.9%）；扣非归母净亏损1.6亿元，主要系约1.7亿元的政府补助。大件快递业务维持高增速。21H1公司大件快递业务营业收入91.7亿元（+33.7%），占比61.6%；快运业务实现营收52.8亿元（+18.8%），占比35.5%；仓储+供应链业务营收4.4亿元，同比增长40.7%，占比为2.9%。21H1大件快递业务开单货物总重量327.9万吨，同比增长37.6%,公斤单价同比下降2.9%，票数达3.1亿票，同比增长33.2%，开单子母件占比提升，票均重量同比提升3.3%。快运业务开单货物总重量308.3万吨，同比增长20.4%，单公斤收入同比下降1.3%。成本低基数及业务结构调整，盈利同比承压。2020年上半年国家社保减免等优惠带来人工成本低基数，21H1公司人力成本同比上涨31.36%，占收入比同比提升1.1pp。去年同期低油价、路桥费优惠、税收减免等一过性福利政策带来运输成本低基数，21H1公司运输成本同