开源证券：中国太保2021年半年报点评：新单高增，margin拖累价值，公司转型态度坚决

中国太保(601601)新单保费同比高增，NBV受margin拖累表现低于预期，维持“买入”评级公司披露2021年半年度报告，2021H1太保寿险总保费收入1414亿元，同比+2.1%，其中新单保费226亿元，同比+18.5%，主要受新单期缴同比+33.7%带动，NBV102亿元，同比-8.9%，主要受margin下滑11.6pct至25.4%拖累；太保财险保费816亿元，同比+6.4%，车险保费446亿元，同比-6.9%，非车险369亿元，同比+28.6%，带动财险保费增长；总投资资产1.75万亿元，较年初增长6.3%，总投资收益率5.0%，同比提升0.2pct，净投资收益率4.1%，同比下降0.3pct。公司将持续推进营销队伍升级，预计下半年高价值率产品投放将带动margin修复上行，但考虑到2021H1月均代理人数量降至64.1万人及margin同比下滑11.6pct，我们下调2021-2023年NBV预计同比增速至-5.4%/+20.0%/+19.0%（调前+9.2%/+17.6%/+17.4%），对应EV同比分别为+10.5%/+10.8%/+11.0%，归母净利润下调至32