华西证券：三夫户外（002780）-费用投入加大，期待XBIONIC三季度上新

三夫户外(002780)事件概述2021H年公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为2.49/0.01/0.01亿元、同比增长32.98%/122.67%/113.80%、较19H1增长35%/-50%/0%，剔除口罩业务收入同比增速为59.21%，口罩业务收入同比下降77.23%。收入符合预期、净利低于预期，主要由于XBIONIC品牌推广费用加大投入。2021Q2公司收入/归母净利/扣非归母净利分别为1.20/-0.01/-0.01亿元、同比增长5.26%/-110.20%/-116.45%、较19Q2增长15%/-219%/-308%。分析判断:户外用品和松鼠部落恢复至疫情前。分行业来看，户外用品/户外服务/口罩收入分别为2.07/0.32/0.08亿元、同比增长47%/219%/-77%、较2019H1增长28%/47%/NA。户外用品业务快速增长主要来自门店和电商收入增长：（1）2021H门店业务收入为1.25亿元、同比增长87%、较19H增长31%；截至2021H1共41家零售店（其中旗舰店/标准店/精品店/滑雪店分别7/13/17/4家）、上半年净开店2家，店数同比增长5%，