国金证券：山西汾酒（600809）-业绩符合预告，青花系列表现靓丽

山西汾酒(600809)业绩简评公司于8月26日发布半年报，21H1实现营收121.19亿元，同比+75.51%；归母净利35.44亿元，同比+117.54%。其中21Q2实现营收47.87亿元，同比+73.23%；归母净利13.62亿元，同比+239.43%，业绩靠近此前预告区间的中点。经营分析收入实现高增，青花系列凸显弹性。1）分产品看，21H1汾酒/系列酒/配制酒收入为110.34/3.06/6.72亿元，同比增速约76%/3%/148%，预计H1青花翻倍，老白汾低基数下高增，巴拿马增速约30-40%。Q2汾酒收入增速约72%，预计青花占比提升，Q2老版青30去库存完成，复兴版控量；青20虽然20Q2基数偏高，但受益于需求旺盛+3月提价落地，仍延续高速增长。2）分区域看，21H1省内/省外收入同比+51%/97%，省外占比由54%提至61%。公司深化“1357+10”市场布局，全国可控终端网点突破100万家，H1南方核心市场增幅远超平均。毛利率攀升+费率可控，盈利能力显著改善。21Q2净利率同比+13.60pct，1）毛利率同比+3.75pct，主要系产品结构升级+提价所致，复兴