东方证券：珀莱雅（603605）-Q2新品牌投入拖累盈利增速，全年收入与净利润有望保持同步较快增长

珀莱雅(603605)核心观点21年上半年公司营收与归母净利润分别同比增长38.53%和26.48%，扣非后归母净利润同比增长20.72%，其中21年第二季度单季收入和盈利分别增长30.42%与15.01%，二季度盈利增速慢于收入增长，主要由于孵化品牌营销投入增加和跨境代理业务处理库存导致所致。分渠道来看，上半年公司电商收入同比增长75.85%，占比进一步提升至80.82%，其中直营增长135.28%。线下受跨境代理品牌营收减少以及渠道数量调整等因素影响，上半年收入下降27.23%，其中日化渠道和其他渠道分别下降21.46%和39.33%。分品牌看，珀莱雅上半年收入增长31.44%，销售占比下降至77.81%，其他品牌收入增长169.36%，跨境品牌代理收入下降49.68%；分品类看，彩妆品类上半年收入增长97.45%，收入占比约14%，产品结构进一步迈向多品牌、多品类美妆集团。上半年公司毛利率同比提升3.83pct（高毛利精华占比提升贡献）；期间费用率同比增加7.64pct，围绕新品推广与新品牌营销费用的增加使得公司销售费用率同比上升9.05pct，其中形象宣传推广费率增加9.77p