光大证券：鸿路钢构（002541）-2021年半年度报告点评：吨扣非净利同比提升，经营效率持续改善

鸿路钢构(002541)要点事件：鸿路钢构发布2021年半年度报告，公司2021H1实现营业总收入81.6亿，同增63%；实现归母净利润5.0亿，同增165%；实现扣非净利润4.0亿元，同增161%。其中，Q2实现扣非净利润约2.7亿元，环增112%，同增约115%。点评：21Q2吨净利同环比均有提升，推测工程业务收入占比进一步下降。21Q2吨净利同环比均有提升，受益于信用减值有所改善。我们测算公司Q2吨扣非净利约为303元/吨，同增116元/吨，环比提高约88元/吨，为历史最佳水平（注：20Q2加回减值损失后，吨扣非净利润为365元/吨，主要由于彼时工程结算利润贡献较多，且研发费用较少所致）。二季度钢价大幅上涨的背景下，公司吨扣非净利润同环比仍然提升，我们推测一方面来自于公司经营效率提升带来的成本下降，另一方面来自于21Q2信用减值金额同环比均有改善，Q2信用减值冲回约500万，Q1信用减值约300万，20Q2信用减值约为1.6亿。信用减值损失减少，主要由于公司2017年后工程业务占比持续下降，应收账款质量逐渐改善，部分早期工程欠款收回后产生信用减值冲回，对净利润有正向贡献。21H1