中航证券：牧原股份（002714）-2021年中报点评：待周期起底，续写辉煌

牧原股份(002714)事件：公司发布2021年中报，2021年上半年公司实现营业收入（415.38亿元，+97.49%），归属母公司净利润（95.26亿元，-11.67%），扣非净利润（94.36亿元，-12.72%），毛利率（32.83%，-29.57pcts）。投资要点：猪周期下行，公司经营承受压力。今年以来生猪供应快速恢复，供需转向宽松，猪价周期下行，公司经营承受压力。根据公司7月份销售简报，出栏价格15.04元/公斤，已较年初下降44.19%，以此引致上半年归母净利润同比下降11.67%。可转债落地，将为公司纾困赋能。8月下旬，公司已成功发行可转换债券，对外募集资95.50亿元。本次发行对公司当前意义重大。一是，可转债能有效帮助牧原股份纾解现金流压力。从财务数据看，公司H1速动比率0.15，同比降81.25%，偿债能力快速下降。本次募集资金将用于补充流动性25.5亿元，并可置换一部分前期项目出资，将有效缓解公司资金压力。二是，可转债将为公司“逆周期”扩张产能提供动力。从近期公司公告看，公司迫于周期压力已经“调整了发展建设节奏”。本次发行将赋能公司募投项目推进，进一步扩大产能，