西南证券：山西汾酒（600809）-业绩持续超预期，看好全年高弹性

山西汾酒(600809)投资要点事件：公司2021年上半年实现收入121.2亿元，同比+75.6%，归母净利润35.4亿元，同比+121%；其中单Q2实现收入47.9亿元，同比+73.4%，归母净利润13.6亿元，同比+258%，处在业绩预增公告中间位置。青花引领高增，省内、省外超预期增长。1、上半年汾酒系列实现收入110.3亿元，同比+76.1%，“抓青花、强腰部、稳玻汾”的产品策略成效显著，青花20高速放量，青30·复兴版以价为先，团购和圈层营销有序开展；巴拿马在省内和环山西市场均实现高速放量；玻汾产品力突出，终端消费热度持续提升。2、竹叶青大健康产业发展势头迅猛，上半年竹叶青配制酒销售收入6.7亿元，同比+147.8%，未来或将复制玻汾发展路径，汾酒与竹叶青双轮驱动初具雏形。3、区域方面，上半年省内收入47.2亿元，同比+50.6%，省内增速大超预期；省外收入72.9亿元，同比+96.9%，其中环山西市场实现高速增长，长江以南市场实现翻倍增长，全国化扩张气势如虹。4、在汾酒复兴和名酒引流的背景下，上半年省内、省外分别新增经销商40家、211家，且优质大商占比持续提升，新增可控终端