光大证券：立高食品（300973）-2021年半年报点评：利润增长相对平稳，看好后续规模扩张

立高食品(300973)事件：公司2021年上半年实现营业收入12.52亿元，同比增长86.79%，实现归母净利润1.37亿元，同比增长79.95%；Q2单季收入6.73亿元，同比增长60.59%，实现归母净利润0.64亿元，同比增长10.18%。冷冻烘焙继续放量，商超渠道表现优异：1）分产品，21H1冷冻烘焙产品营收7.32亿元，同比增长103%，其中麻薯和冷冻蛋糕增长较快。奶油/水果制品/酱料营收2.13/1.10/0.91亿，同比增长65%/72%/79%。2）分渠道，21H1经销渠道收入8.48亿元，同比增长65%。直销渠道收入3.93亿元，同比增长158.98%，其中商超渠道收入2.91亿元，同比增长212.35%，增长亮眼主要得益于在山姆、盒马等会员制商超表现优异。21H1前五大客户销售额0.66亿，占营收比例5.29%，同比降低11.31pct，主要系去年上半年受疫情影响，餐饮、酒店及传统烘焙门店等经营受阻导致基数较低，今年中小客户需求快速恢复，公司客户结构亦向尾部分散。费投高增导致短期利润增速相对平稳：1）21H1主营业务毛利率35.88%，按照还原口径同比小幅下降0.