国金证券：欧派家居（603833）-零售优势越发明显，平台化战略徐徐展开

欧派家居(603833)业绩简评8月26日公司发布2021年半年报，21年H1实现营收82.0亿元，同比+65.1%（较19年+48.8%），归母净利润为10.1亿元，同比+107.0%（较19年+60.0%）。其中，公司Q2营收同比+38.6%至49.0亿元，归母净利润同比+30.1%至7.7亿元。此外公司现金流依然优异，21年H1经营性现金流量净额达18.9亿元，较19/20年同期分别+86.4%/+235.4%。经营分析全渠道发力，Q2橱柜表现更为亮眼：分渠道来看，公司Q2经销/大宗收入分别同比+39.3%/+30.5%，经销渠道延续加快增长，随着整装大家居门店持续开拓（6月底已达651家），整装已逐渐成为零售增长的核心驱动。分产品来看，公司H1橱/衣/卫/木收入分别+46.5%/+66.2%/+62.1%/+94.7%至32.0/31.1/4.1/4.6亿元，其中Q2橱/衣收入分别+25.9%/+27.6%，“全厨定制”模式推进下，公司橱柜业务Q2增长亮眼，衣柜业务依托渠道开拓（H1衣柜门店净增167家）叠加融合销售，依然延续较快增长。毛利率短期受压制，费用率优化明显：公司H1