华金证券：中国人寿（601628）-H121净利润同比+35%，NBV同比-19%

中国人寿(601628)事件：H121营收5,371亿元、同比+6.5%；归母净利润409.8亿、同比+35.1%；其中Q2归母净利润同比-7.9%，环比-56.7%。Q2投资收益环比减少14.7%，以及精算假设变更增提132.9亿准备金，导致业绩减少。剔除准备金影响，H1税前利润同比+67%，与Q1增幅相当。期末EV1.14万亿元，较期初+6.6%。【寿险】：高基数叠加需求不振，转型压力凸显。H121已赚保费4,226亿元，同比+3.6%，其中寿险、健康险、意外险分别同比+3.1%、6.2%和7.9%。但Q2保费同比-0.45%，显示增长势头减弱。H1NBV298.7亿元，同比-19.0%，高基数压力显现。疫情反复下，个险代理人规模较期初降16.5%至115万。受此影响，新单保费1,339亿元，同比-8.4%。首年期交保费807亿元、同比-14.3%，其中十年期及以上首年期交保费289亿元，同比-26.7%。个险NBVM同比降3.1pts至36.2%。此外，14个月保单继续率由89.6%下滑至81.2%、退保率由0.61%升至0.67%。【投资】：收缩权益，增配固收及现金，保持稳健本