国金证券：晨鸣纸业（000488）-2Q资产质量优化，静待3Q旺季反弹

晨鸣纸业(000488)业绩简评8月26日公司发布半年报，1H21实现营收171.7亿元，同比+26.3%；归母净利20.2亿元，同比+291%；其中2Q营收69.7亿元，同比-7.3%；归母净利8.4亿元，同比+169%。2Q业绩符合市场预期。经营分析纸价受淡季影响高位回落，聚焦造纸主业。2Q收入环比-31.7%，价格方面，下游需求进入淡季&原材料价格回落周期下，2Q以来文化/白卡价格出现回落，6月底双胶纸/铜版纸/白卡纸均价较3月底变动-1750/-1630/-3160元/吨。1H21产量/销量同比+2.9%/4.5%。融资租赁业务收入同比-60.6%。2Q毛利率环比提升，融资租赁业务压缩下报表质量持续改善。1Q/2Q毛利率分别为29.1%/33.6%，原材料角度，2Q阔叶浆均价较1Q下滑255元/吨。1H净利率11.8%（同比+8pct），主要受21年融资租赁业务压缩、费用端效率提升的影响，其中销售/管理&研发/财务费用率同比下滑0.3/0.38/2.2pct至0.86%/7.3%/7.7%。2021年6月底融资租赁资产规模约84亿元，较年初下滑11亿元，融资租赁资产占总资产比重