浙商证券：山鹰国际点评报告：Q2淡季小幅承压，期待下半年企稳回升

山鹰国际(600567)投资要点淡季价格稳健，吨盈利略有压缩分季度来看，21Q1/Q2实现销量126、155万吨，测算吨售价分别为5416、5397元/吨，同比-2.65%/16.89%，本轮淡季由于原材料价格高位（Q2国废/煤炭均价2225、860元/吨，同比+16.17%、64.97%；美废11#报价300-350美元/吨，同比增长30+%），价格表现较为坚挺。盈利能力方面，21Q1/21Q2吨净利润分别为376、342元/吨，较去年同期增加42、134元/吨；扣非吨净利分别为340、187元/吨，其中Q2由于原材料及能源成本高位、高端箱板盈利压缩等因素导致扣非吨盈利表现略有承压，伴随旺季到来需求转好、成本高位下中小企业持续退出，吨盈利有望企稳向上。静待库存消化、需求转好，期待旺季表现7月山鹰实现销量48.95万吨（同比+0.85%、环比-3.89%）、吨售价3928元/吨（同比+14.27%、环比-1.38%），淡季影响持续。行业均价来看，目前箱板/瓦楞出厂均价分别为5137/4248元/吨，较4月低点上升7.92%、10.83%；截止至7月末，箱板纸社会库存196.4万吨（环比