太平洋证券：洽洽食品：基数影响表观增速，期待下半年发力

洽洽食品(002557)点评事件：洽洽食品发布2021年中报，上半年公司实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为23.81亿元、3.27亿元、2.64亿元，分别同比+3.76%、+10.86%、+11.04%，归母净利率13.75%，同比+0.88pct。其中Q2实现营收、归母净利润、归母扣非净利润分别为10.02亿元、1.30亿元、0.87亿元，分别同比-12.7%、-11.37%、-20.50%，归母净利率12.94%，同比+0.19pct。Q2现金回款11.35亿元（同比-4.12%），好于营收增速；存货10.77亿元（同比+3.23%），预付款项0.28亿元（同比-55%），我们认为主要是疫情下进口坚果大量消耗有关；合同负债0.71亿元（同比-27.85%）。核心观点：收入分析：基数影响表观增速，线上重新定位增速下滑。2020H1公司实现营收23.81亿元，同比+3.76%（Q1：+20.22%；Q2：-12.70%）。1）分产品：上半年瓜子销售16.13亿元，同比-4.29%，坚果4.61亿元，同比+50.52%，对比19H1年化增速分别为8.53%、28.51%，数据差异