国金证券：珀莱雅（603605）-业绩符合预期，大单品策略稳步推进

珀莱雅(603605)业绩简评8.24公司公告1H21营收19.18亿元、同增38.53%，归母净利2.26亿元、同增26.48%。分季度看，1Q21~2Q21营收分别同增48.88%/30.42%，归母净利分别同增41.38%/15.01%，净利率分别为12.14%/11.48%。经营分析分渠道，线上继续高增：1H21线上占81%、同增76%；其中线上直营/分销占总收入比重分别为57.08%/23.74%，分别同增135.28%/9.41%，分销增速较低主要为淘宝分销下滑25%+；分平台，天猫直营收入同比78%+，抖音占比10%+（贡献2亿元，抖音打法成熟、增长靓丽、排名居前，ROI3+）。线下调整中：1H21线下占32%、同降27%，主要为去库存、调整产品结构以及网点数量减少约10%（夫妻店），计划拓展连锁门店。分品类，护肤快速增长、彩妆维持高增：1H21护肤/彩妆占比分别为85.27%/14.17%，分别同增33.91%/97.45%，其中，彩棠21上半年度营收1.11亿元，与上一年全年销售持平，上新品较慢，投放较多，盈利亏损。下半年加快上新速度，全年预计营收3亿左右。分品牌，主