光大证券：今世缘（603369）-2021年半年报点评：产品结构升级，品牌势能向上

今世缘(603369)事件：公司2021年上半年实现收入38.52亿元，同比增加32.2%，实现归母净利润13.35亿元，同比增加30.92%，Q2单季收入14.56亿元，同比增加27.32%，归母净利润5.29亿元，同比增加20.52%。特A+类产品维持强劲增长：1）分产品来看，21Q2特A+产品收入9.82亿，同比增长39.6%，占主营业务收入比重提升至67.8%，特A类产品收入3.77亿，同比提升19.7%，A类及以下产品收入同比下滑。国缘四开体量进一步增加，V系列也有明显增长。2）分区域来看，21Q2省内/省外收入为13.4/1.1亿，同比增长28.47%/14.68%，公司依旧以省内市场为主（收入占比92.5%），其中淮安、南京、苏南、苏中、盐城、淮海大区收入为2.47/3.85/2.09/2.38/1.63/0.97亿元，同比增长34%/22%/33%/39%/15%/34%，南京、淮安等传统优势地区保持较高增长，苏南、苏中等地区增长亦较为显著，盐城市场因基数较大，增速相对平稳。上半年省内/省外分别净增经销商13/70个，省外渠道拓展持续推进。毛利率显著提升，费用投放增加导