光大证券：珀莱雅（603605）-2021年中报点评：电商保持高增长，费用暂时性增加

珀莱雅(603605)上半年收入同比增39%，归母净利润增26%公司2021年上半年实现营业收入19.18亿元、同比增长38.53%，归母净利润2.26亿元、同比增长26.48%。扣非净利润2.20亿元、同比增长20.72%，EPS1.13元。21Q1~21Q2公司单季度收入同比增速分别为+48.88%、+30.42%，归母净利润分别同比+41.38%、+15.01%。其中单二季度净利润增速有所放缓，营业利润同比下滑，主要为新品牌上半年超计划投放以及调整跨境代理品牌库存结构造成亏损影响。线上渠道收入增76%、线下下滑，主品牌持续增长、小品牌成长中1）分渠道来看，21年上半年线上、线下收入分别为15.45亿元、3.67亿元，线上占比为81%、较20年的70%提升明显，线上、线下收入分别同比+75.85%、-27.23%。其中，线上直营、分销收入占总收入比例分别为57%、24%，分别同比增长135.28%、9.41%，线上直营增速较高除了占主导的天猫直营收入增78%+以外，抖音规模快速做大、收入近2亿也有贡献，线上分销增速较低主要为淘宝分销下滑影响；线下日化和其他渠道占总收入比例为14%、