开源证券：山鹰国际（600567）-公司信息更新报告：2021H1业绩符合预期，上游原料布局提升头部优势

山鹰国际(600567)2021H1业绩符合预期，产业链一体化驱动长期成长，维持“买入”评级公司2021H1营业收入151.99亿元（同比+54.68%），归母净利润10.04亿元（同比+100.40%），扣非归母净利润7.19亿元（同比+50.46%），2021Q2单季度营业收入83.71亿元（同比+39.73%，环比+22.58%），归母净利润5.31亿元（同比+96.03%，环比+12.01%），扣非归母净利润2.90亿元（同比+40.27%，环比-32.36%）。山鹰国际是箱板瓦楞纸行业领军企业，纵向推进产业链一体化，积极掌控上游原料纤维资源，布局高端箱板纸，优化产品结构。外废禁令下箱板瓦楞纸行业中长期格局向好，短期来看下半年旺季来临需求有望回暖，维持盈利预测，我们预计2021-2023年公司归母净利润20.12/23.76/26.67亿元，对应EPS为0.44/0.51/0.58元，当前股价对应PE为7.8/6.6/5.9倍，维持“买入”评级。净利率水平提升，管理效率显著改善公司2021H1毛利率14.15%（同比-2.95pcts），主要受运输费用调整至成本影响，净利率6.