太平洋证券：养元饮品中报点评：轻库存运转，收入逐季恢复

养元饮品(603156)事件：公司2021年上半年实现营业收入34.11亿元，同比增长91.27%；归母净利润11.59亿元，同比增长63.85%；扣非归母净利润9.42亿元，同比增长77.54%；其中Q2实现销售收入11.75亿元，同比增长132.26%；归母净利润4.21亿元，同比增长131.76%。收入逐季恢复较好增长：从上半年来看（考虑疫情低基数、我们分别较2020年及2019年比较看），公司营业收入34.11亿元，同比增长91.27%，较19年略下滑1.31%，收入体量基本恢复19年的同期水平。上半年归母净利润11.59亿元，同比增长63.85%，较19年下滑8.61%。上半年毛利率50%，同比下滑1.11pct，较19年下滑1.48pct；销售费用率14.04%，同比下滑1.86pct，较19年下滑1.34pct；管理费用率1.14%，同比下滑1.83pct，较19年上升0.22pct；研发费用率0.44%，同比下滑0.12pct，较19年上升0.08pct。净利率33.98%，同比下滑5.69pct，较19年下滑2.72pct，主要因为毛利率下滑导致。单季度收入同19年相