东吴证券：宏观深度报告：如何看待美国消费信贷逾期率近新高？-260730

核心观点：疫情危机以来，美国消费信贷严重逾期率持续上行，车贷与信用卡逾期率均接近历史新高附近。我们研究发现，这背后更多是统计口径、信用评级迁徙等技术因素放大了消费信贷逾期率的严重程度；以更为合理的新增逾期率等指标来看，美国居民信贷状况并没有全面和持续恶化。尽管如此，美国消费信贷的结构性风险仍然不可忽视，尤其是车贷、信用卡等消费信贷逾期问题集中于次级借款人、中低收入人群等群体。这意味着，美国经济在迎来全面复苏之前，K型分化的“下端”仍是需要持续关注的薄弱环节。 美国居民信贷的构成与现状。美国居民信贷可分为房贷与消费信贷两大类。截至2026Q1，房贷占比70%，消费信贷中的车贷、助学贷和信用卡分别占比9%、8.8%和6.7%。疫情危机以来，美国家庭部门的信贷状况持续恶化。截至2026Q1，纽约联储公布的居民信贷严重逾期率（逾期≥90天）已超过2019年的高点，并且呈现明显的K型分化：房贷严重逾期率仍处于历史低位附近，但消费信贷严重逾期率已接近金融危机后的历史高位，其中车贷严重逾期率升至1999年有记录以来最高。 如何看待美国消费信贷逾期率近新高？（1）统计口径的“误区”。纽约联储对于≥90