华鑫证券：冠农股份（600251）-盈利能力改善，21H1业绩增长

冠农股份(600251)事件：公司2021年上半年实现营业收入34.26亿元，同比增长115.85%；归属于上市公司股东净利润1.9亿元，同比增长7.25%；扣非后归属于上市公司股东净利润1.63亿元，同比增长29.58%。棉花业务高增长，上半年业绩表现良好。分季度来看，Q2公司实现营业收入16.43亿元，同比增长31.22%，归母净利润1.09亿元，同比下降23.2%，由于2020年新冠疫情对公司业绩影响较大，一、三季度基数较低，二季度基数较高的缘故，公司收入增速变化较大。剔除基数因素，21Q2相比19Q2同期营业收入增123.6%，归母净利润增71.7%，Q2略超预期。得益于一季度的良好表现，公司21H1整体表现亮眼，相对19H1同期营业收入增105.1%，归母净利润增87.5%。从2020年4月以来，中国棉花价格指数进入上行通道，2021年年初至今棉价维持上行趋势，叠加3月“新疆棉事件”对国产棉花需求的提升，我们认为短期内棉价仍有提升空间。公司作为拥有从棉花加工、销售到仓储物流的一体化新疆棉生产企业持续受益于国内棉价上涨。三费下降，盈利能力边际改善。不考虑2020年疫情时期的高基