西南证券：金徽酒（603919）-产品结构加速升级，布局华东增量可期

金徽酒(603919)投资要点事件：公司发布2021年半年报，上半年实现收入9.7亿元，同比+36.6%，归母净利润1.9亿元，同比+55.9%；其中21Q2实现收入4.6亿元，同比+25.6%，归母净利润0.7亿元，同比+15.6%，Q2收入略超市场预期。产品结构升级持续，省外市场加速开拓。以未受疫情影响的19H1、19Q2为基准，21H1、21Q2收入分别同比增长19.3%、54.1%，单Q2收入端环比加速明显。1、分产品看，21H1高档酒、中低档酒分别实现收入5.8亿元、3.8亿元，较19H1分别增长66.7%、-18.0%，百元以上高档酒占比提升17.6个百分点至60.3%，产品结构持续优化。2、分区域看，省外、甘肃河西地区加速渗透，21H1收入较19H1分别增长75%、105%，省外市场占比从19H1的12.8%提升9.4个百分点至21H1的22.2%，河西地区和省外扩张均取得显著成效。3、公司是西北地区强势地产品牌，公司坚持精耕大西北市场战略，加大对环甘肃市场的开拓力度，上半年省外市场净增经销商70家，招商节奏提速明显。毛利率快速提升，费用投放有所加大。以19H1为基准，公