华西证券：吉宏股份（002803）-上半年营收增长近三成，买量成本波动影响利润率

吉宏股份(002803)事件概述：2021H1营收增长29.97%，归母净利润下降29.66%2021年8月20日晚间，吉宏股份披露2021年半年报，公司2021年上半年实现营业收入44.10亿元，同比增长29.97%，归母净利润1.82亿元，同比下降29.66%。2021年上半年，公司ToC跨境电商营收占比同比上升1.7pct至55.80%，ToB广告业务由于战略收缩，收占比同比下降5.6pct至3.76%，彩色包装营收占比同比上升5.73pct至29.85%，环保袋包装营收占比同比上升0.76pct至9.66%。盈利能力：毛利率口径调整，买量成本波动影响电商利润率相比2020年中报，公司ToC跨境电商毛利率的统计口径有所调整，公司2020年年报开始按新收入准则，将原先核算进销售费用的运费和包装费调整至营业成本。2021年上半年跨境电商业务调整后毛利率水平同比去年上升0.25pct至59.61%，子公司吉客印净利率由15.14%下降至9.26%，我们推论公司买量成本提升幅度较大，主要的原因有（1）新竞争对手加入竞价抬高点位价格；（2）电商广告投放增加及居民购买力下降致ROI下降；（3