华源证券：计算机行业点评：国产AI跑出正循环

投资要点： 国内AI模型调用量高速增长，或将带来对算力的需求持续提升。2月，中国AI的模型调用量高速增长，首次超过美国。全球最大的AI模型API聚合平台OpenRouter数据显示，2月9日~15日，中国模型以4.12万亿Token的调用量，首次超过同期美国模型的2.94万亿Token。2月16日~22日，中国模型的周调用量进一步冲高至5.16万亿Token，三周增长127%，而同期美国模型调用量跌至2.7万亿Token。与此同时，全球调用量排名前五的模型中，中国模型占据四席，分别为MiniMax的M2.5、月之暗面的KimiK2.5、智谱的GLM-5以及DeepSeek的V3.2。这股强大的增长动能，并非依赖单一产品，而是中国AI厂商集群式能力提升。 国内算力市场增速快，国内算力公司营收不断增长。据中商产业研究院，2024年中国人工智能市场规模已达到7330亿元，同比增长26.7%，预期2026年中国人工智能市场规模将达到12534亿元。算力芯片行业具有行业壁垒高、重研发投入、研发周期长等特征，国产算力在AI需求增长下正走向价值兑现阶段。例如，2025年，寒武纪、海光信息、摩尔线程、